1. <s id="3fqul"></s>

            2. <s id="3fqul"><option id="3fqul"></option></s><s id="3fqul"><option id="3fqul"></option></s>

              首頁 > 財經頻道 > 正文

              國金證券:二季度大類資產的主線是什么?

              2021年04月07日 09:02
              來源: 國金證券

              東方財富APP

              • 方便,快捷
              • 手機查看財經快訊
              • 專業,豐富
              • 一手掌握市場脈搏

              手機上閱讀文章

              • 提示:
              • 微信掃一掃
              • 分享到您的
              • 朋友圈

              原標題:【國金宏觀|大類資產雙周報】二季度大類資產的主線是什么?

              摘要
              【國金證券:二季度大類資產的主線是什么?】從國內來看,二季度經濟增速環比依然相對穩定,政策組合為貨幣穩、信用收;從海外來看,二季度全球經濟環比改善較為確定,美聯儲流動性也將邊際收緊、美債收益率進一步上行,新興市場生產和出口恢復較為確定但債務風險也有所上升;此背景下,資產價格將如何演繹?

                從國內來看,二季度經濟增速環比依然相對穩定,政策組合為貨幣穩、信用收;從海外來看,二季度全球經濟環比改善較為確定,美聯儲流動性也將邊際收緊、美債收益率進一步上行,新興市場生產和出口恢復較為確定但債務風險也有所上升;此背景下,資產價格將如何演繹?

                資產價格正在從“股債雙殺”向“股票和商品回落”方向切換。從國內來看,春節后大宗商品價格的上漲,令通脹預期上行,短期推高中國國債長端收益率;但債券收益率的上行同時對國內高估值的“抱團股”形成下行壓力,令A股指數承壓下行打壓風險偏好;此后,盡管商品價格仍有進一步沖高,但風險偏好下降對沖通脹預期上行,長債收益率不再進一步上升;隨著油價、銅價的回落,中國10年期國債收益率反而從最高點回落10bps至3.18%。從海外來看,美債收益率在風險偏好和通脹預期的帶動下升至1.7%以上,但估值相對較高的納斯達克指數已經向下調整,道指和標普500指數仍進一步上行,結構性分化明顯。

                二季度國內流動性和風險偏好趨穩。從流動性來看,盡管貨幣和財政政策將繼續向著正常狀態恢復,以及大宗商品價格上漲導致通脹預期有所回升,但在信用風險上升(信用供給收縮)和增長動能下降(刺激政策退出)的背景下,流動性進一步收緊的概率正在下降。同時,A股估值經過前期快速調整之后,恐慌情緒也有所緩解,風險偏好趨于穩定。那么,大宗商品價格變化帶來的通脹預期的變換,將對二季度中債長端收益率產生較大影響,從而間接對A股估值形成一定影響。

                二季度美債收益率將從“快速上行”轉向“溫和上行。”驅動美債收益率變化的主要因子將從實際利率轉向通脹預期。春節后,美國實際利率的上升貢獻了大部分美債收益率的上行,背后的主要邏輯是對美國經濟超預期的再定價(疫情控制和疫苗進展好于預期);展望二季度,美國經濟增速進一步超預期的概率較低,驅動美債收益率上行的主要因子將轉向通脹預期,而通脹預期的焦點也將從大宗商品價格轉向核心PCE(上游向下游切換);但美國服務業復蘇的力度可能相對溫和,這將限制核心PCE的升幅,從而令美債收益率上行速度放緩。在美聯儲不急于退出刺激的背景下,導致美債收益率升幅可能超預期的主要風險可能在于大宗商品價格的進一步上漲。

                二季度大類資產價格的核心驅動因子將是大宗商品價格變化。首先,商品價格變化帶動的通脹預期變化將成為影響國債收益率的主要邊際驅動因子。其次,商品價格波動不但直接對周期股價格產生較大影響,也間接通過無風險利率影響股市整體估值。第三,大宗商品價格的超預期波動,也可能導致市場對流動性以及貨幣政策的預期發生變化。第四,市場和主要央行對大宗商品價格的判斷較明顯分歧(市場認為商品價格進一步上行概率較高,而全球主要央行認為商品價格上漲可能只是短期現象),那么無論商品價格朝那個方向變化都將引起較大市場波動(波動率放大)。

                影響二季度大宗商品價格變化的核心是供給而不是需求。從需求和供給兩方面看,市場對需求的定價已經較為充分,而供給在二季度可能存在較大變化。從需求來看,一方面,總量上全球經濟增速進一步超預期的概率較低;另一方面,結構上全球經濟的復蘇正在從上游向下游轉換(PMI等指標得到印證)。從供給來看,影響供給的天氣、生產、運輸等問題都有所緩解,而高利潤刺激的“產能”擴張也正在逐漸轉化為“產量”。因此,供給彈性相對較高的商品,二季度可能存在較大的價格下行風險。

                風險提示:疫情出現新的變化;貨幣和財政政策的收緊程度高于預期;中美關系出現不利變化。

                機構觀點:

                中信建投:核心資產帶動短暫反彈 科技股重受青睞

                國信策略:市場牛轉熊真正的轉折點出現在基本面的拐點之后

                國泰君安:新周期起點 鋼鐵繼續進攻!看好鋼鐵板塊大機會

                國盛策略:外圍波動趨緩 金融周期再獲增配

              (文章來源:國金證券

              (責任編輯:DF358)

              鄭重聲明:東方財富網發布此信息的目的在于傳播更多信息,與本站立場無關。
              您可能感興趣
              • 焦點
              • 股票
              • 全球
              • 港股
              • 美股
              • 期貨
              • 外匯
              • 生活
                點擊查看更多
                沒有更多推薦
                • 名稱
                • 最新價
                • 漲跌幅
                • 換手率
                • 資金流入
                請下載東方財富產品,查看實時行情和更多數據
                鄭重聲明:東方財富網發布此信息的目的在于傳播更多信息,與本站立場無關。東方財富網不保證該信息(包含但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表)全部或者部分內容的準確性、真實性、完整性、有效性、及時性、原創性等。相關信息并未經過本網站證實,不對您構成任何投資建議,據此操作,風險自擔。

                掃一掃下載APP

                掃一掃下載APP
                信息網絡傳播視聽節目許可證:0908328號 經營證券期貨業務許可證編號:913101046312860336 違法和不良信息舉報:021-34289898 舉報郵箱:jubao@eastmoney.com
                滬ICP證:滬B2-20070217 網站備案號:滬ICP備05006054號-11 滬公網安備 31010402000120號 版權所有:東方財富網 意見與建議:021-54509966/952500
                忻州搜缎电子有限公司 <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>