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              中泰證券資管:關于次新股的兩個真相

              2021年04月07日 08:56
              作者:魯資資
              來源: 中泰證券資管

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              原標題:讀研報 | 關于次新股的兩個真相

              摘要
              【中泰證券資管:關于次新股的兩個真相】兜兜轉轉還是回到了業績因子。雖然更多人執著于尋找標簽與快速致富的捷徑,但對長期投資者來說,專注于α層面的投資顯然更為靠譜。

                關于次新股,市場的風評向來一般。

                有人愛拿其不時上演的業績變臉玩諧音梗,稱其為“刺心股”;但也有人覺得,這幾年IPO節奏明顯加快,若對完全視若無睹,或許會錯過提前介入的機會。

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                次新股值不值得投資,先來看以下兩個真相。

                業績變臉?并非個案

                都說投資次新股最大的風險在于業績變臉。確實,過去關于某些次新股業績變臉的報道不時見諸媒體。事實上,結合統計數據來看,次新股業績變臉這件事,確實是群體現象。

                中泰證券在去年8月發布的次新股專題報告中回測過2010年以來新股上市前后3年以及上市當年的扣非凈利增速中位數,確實存在扣非利潤增速變化較大的現象,即上市當年利潤增速就會迅速下降,上市后第一年基本達到最低增速,之后再慢慢抬升。

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                另一個數據同樣說明這個問題。開源證券今年2月的一篇次新股專題報告中提到,新股上市前幾年整體業績表現優于存量市場。比如以2014-2020年間上市的新股作為樣本進行統計,新股上市前三年的平均毛利率/凈利率/ROE 分別為38.1%/16.1%/23.3%,而同期存量A股的對應數據為19.4%/8.8%/10.6%,但大多數新股上市當年業績增速便大幅放緩。

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                誰更容易漲,

                不同階段決定因素不一樣

                開源證券的報告中曾經提到,上市初期市場對新股基本面的判斷往往以其歷史業績為錨。不過,由于大部分新股的歷史業績都非常優秀,基本面反而不是短期股價主要影響因素。相反,市值小、籌碼分散以及估值低的新股更受交易型資金的青睞,如2020年上市新股中,核準制下開板漲幅以及注冊制下首日漲幅在前 20%的公司平均首發流通市值僅 17.54 億元、且上市初期漲幅靠前的新股估值往往更低。

                更直接的證明是,在新股開板/上市首日后一個月的期間內,次新股股價與基本面仍然沒有顯著的正相關性。

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                然而,如果把時間拉長,卻會發現“新股”、“老股”標簽意義不大,業績才是王道。

                如中泰證券曾以上市滿1年但未滿2年的次新股等權構建過一個次新股指數,將這個指數和全市場等權重對比后發現,該次新股指近10年相對全市場并沒有超額收益;但如果以上市滿一年但未滿兩年的股票作為次新股池,從中選擇扣非凈利增速(TT M)大于5%的股票構成次新股組合并等權持有,該組合2010年以來年化收益率為30.57%,相對滬深300、中證500、中證800等權的超額收益率分別為:23.95%、25.29%、26.17%。

                簡言之,次新股中業績指標選股、尤其是扣非凈利增速的有效性較高。

                于是,兜兜轉轉還是回到了業績因子。雖然更多人執著于尋找標簽與快速致富的捷徑,但對長期投資者來說,專注于α層面的投資顯然更為靠譜。

              (文章來源:中泰證券資管)

              (責任編輯:DF398)

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