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              宏觀經濟周度觀察:拜登財政政策的三層邏輯

              2021年04月06日 19:05
              來源: 新時代證券

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              原標題:宏觀經濟周度觀察:拜登財政政策的三層邏輯

                可以從三層邏輯來理解拜登政府的財政政策,這三層邏輯層層遞進,分別是:短期來看財政政策刺激經濟,中期來看征稅未必嚴重抑制經濟,長期來看拜登經濟學提升潛在經濟增速。

                第一層,短期來看,財政政策刺激經濟。拜登“美國就業計劃”打算8年內投入2.25 萬億美元,主要投向基建、能源、就業、研發等領域。2.25萬億美元分配到8 年內,每年約占GDP 的1%?!懊绹彝ビ媱潯?,涉及保健、醫療方面,約1 萬億美元。

                估計財政支出對經濟的影響,還要考慮乘數效應,而財政支出乘數則受到融資方式、利率環境、貧富差距、疫情等因素的影響。征稅何時落地還不確定,基建計劃前期可能還是依靠發債融資。在政策利率接近0 且通過發債融資時,財政支出乘數最大,約為1.5。那么,拜登Build Back Better 計劃兩部分加起來,前期可拉動美國名義GDP 增長約3 個百分點。后期美聯儲加息的話,財政支出乘數將會下降至1.1 附近,財政刺激對經濟的拉動也會減弱。不過疫情的好轉,會抵消支出乘數的部分下降。

                第二層,中期來看,征稅未必嚴重抑制經濟。稅收對財政支出的擠出效應取決于貧富差距、征稅方式。一些新經濟企業利用壟斷能力獲得超額利潤,又進行“合理”避稅,對這些企業征稅很有必要。同時,美國經濟的輕資產化以及更加壟斷,已經使企業的投資動力減弱。對企業征稅可能會影響企業利潤,但是對實體經濟投資的影響或許沒那么嚴重。對高收入人群征稅帶來的消費的擠出效應可能沒那么大。高收入人群的休閑機會成本較高,也不會因為收入征稅而減少勞動供給??梢?,從壟斷企業以及高收入人群征稅,對經濟增長的負面影響沒那么可怕。征稅并不是完全地擠出投資,征稅下的財政支出乘數在0.6 左右。綜合考慮融資方式、利率環境、疫情、財政支出節奏,拜登財政刺激對經濟近期的影響強于后期。

                第三層,長期來看,拜登經濟學提升潛在經濟增速。拜登的供給側改革有助于抵御疫情對經濟的長期負面影響,并提升潛在經濟增速。稅收減少貧富差距,長期有助于提升日益萎縮的需求,改善企業的盈利,增加企業研發投入。同時,工人薪資上漲,也會增加休閑的機會成本,吸引退出勞動力市場的人們重新工作。這些都會拉升潛在經濟增速。除了經濟方面,縮小貧富差距還具有重要的社會、政治意義。

                故,從短期來看,在經濟上升期,拜登財政刺激的時機、規模、資金來源或許有爭議,但從長期來看,如果做到縮小貧富差距,僅此一項就使拜登經濟學意義非凡。

                風險提示:政策落實不及預期

              (文章來源:新時代證券)

              (責任編輯:DF070)

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